智通财经APP获悉，中金发布研报称，基本保管腾讯音乐-SW(01698)25/26年Non-IFRS净利润预测不变。刻下港股对应17.4/15.2倍25/26年Non-IFRSP/E，保管“跑赢行业”评级。琢磨到公司毛利率好于预期且行业估值确立，该行上调港股观念价至65.2港元，对应22/19倍25/26年Non-IFRSP/E。公司公布4Q24功绩，收入74.58亿元，同增8.2%，略超该行预期(73.60亿元)和Bloomberg一致预期(72.94亿元);Non-IFRS净利润22.80亿元，同增44.8%，超该行预期(19.71亿元)和Bloomberg一致预期(19.82亿元)，主要因毛利率高于预期，及销售和处罚用度低于预期。

中金主要不雅点如下：

料1Q25音乐付费收入健康增长，告白业务积极探索用户激发阵势

在线音乐：4Q24收入58.31亿元，同增16.1%。音乐订阅收入同增17.4%至40.30亿元，其中付用度户数环增200万东说念主至1.21亿东说念主;ARPPU同增3.7%至11.1元/月。公司功绩会提到，4Q24SVIP限制和价钱均有环比升迁。该行预测公司2025年音乐业务有望陆续达成健康增长，其中ARPPU或在SVIP用户滚动助力下抓续正经升迁，订阅限制举座健康膨胀。非订阅收入4Q24同增13.4%至18.01亿元。公司功绩会上提到，受益于用户激发阵势的探索，2025年告白收入或达成较好同比增长。

外交文娱：4Q24收入16.27亿元，同降13%，环比增长，其中公司功绩会提到，全民K歌的VIP限制和视频直播等流露正经;外交文娱2025年收入在行业有压力下同比可能仍有下落。

4Q24毛利率陆续环比升迁，2025年仍然青睐ROI和结构优化

4Q24毛利率环比升迁1ppt至43.6%，受益于音乐订阅及告白收入增长及原创执行的慢慢加多等。公司4Q24销售用度率环比小幅升迁，处罚用度富裕值有所下落。公司功绩会上提到，2025年在探索新技能等基础上，销售用度富裕值或同比小幅增长，销售用度率或同比基本抓平;毛利率和Non-IFRS净利率有望陆续同比升迁。

公司对恒久正经增长有信心，青睐鞭策酬劳

公司公告中提到，董事会近日已批准新一期股份回购权谋，自2025年3月起24个月回购多达10亿好意思元;2024年，董事会亦文告每鄙俗股派息0.09好意思元(每ADS0.18好意思元)，现款股利总数2.73亿好意思元，若使用北京时辰3月18日收盘价规划，股息率为1.38%。公司功绩会提到，现款分拨方面，改日在契机适当下权谋投资执行生态技能和海外业务等。该行合计，公司青睐鞭策酬劳，后续提议关怀恒久盈利空间慢慢开释。

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保抓中立，分手所包含执行的准确性、可靠性或圆善性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一说念包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com